Quels sont les pré-requis pour comprendre le carnet d’ordres ?

Avant de plonger dans le carnet d’ordres à proprement parler, il y a deux concepts sans lesquels tout le reste ne tient pas. Pas besoin d’un bagage économique des plus lourds, mais si ces deux notions ne sont pas claires, la lecture du carnet n’aura aucun sens.

L’offre et la demande : la pierre angulaire du carnet d’ordres

Le carnet d’ordres est un lieu virtuel où acheteurs et vendeurs se confrontent en permanence. Pour bien le comprendre, il faut d’abord revenir sur un mécanisme fondamental qui le gouverne : l’offre et la demande. Le schéma ci-dessus illustre leur relation dynamique.

Plusieurs observations s’imposent à la lecture de ce graphique.

1. La première, c’est que l’offre et la demande évoluent en sens inverse l’une de l’autre. Quand le prix d’un actif est élevé, c’est parce que beaucoup souhaitent le détenir alors que peu souhaitent le vendre. La valeur perçue par les acteurs du marché augmente, et par ce mécanisme, le prix monte avec elle. Le cas inverse fonctionne de la même façon : un prix faible traduit une demande limitée face à une offre abondante. La valeur perçue s’effondre, et le prix suit.
   
   
2. La deuxième observation, c’est que ces deux courbes se croisent en un seul point : le point d’équilibre. Ce point définit à la fois le prix d’équilibre et la quantité d’équilibre, c’est-à-dire le niveau auquel acheteurs et vendeurs sont mutuellement satisfaits de la transaction. Il n’y a ni surplus ni pénurie du côté des vendeurs, ni surconsommation ni sous-consommation du côté des acheteurs. C’est précisément ce point d’équilibre qui constitue la pierre angulaire du carnet d’ordres, et autour duquel le prix gravite en permanence.

Carnet d’ordres en trading : la recherche éternelle de contrepartie

Dans un marché financier, chaque transaction repose sur un principe immuable : derrière chaque acheteur, il y a nécessairement un vendeur. Vous ne pouvez pas acheter 10 contrats si personne n’est prêt à vous en vendre 10. Vous ne pouvez pas vendre 5 lots si personne ne souhaite les acquérir. Le marché ne fonctionne que parce que deux volontés opposées se rencontrent au même moment, au même prix, pour la même quantité.

C’est exactement le rôle du carnet d’ordres : organiser cette rencontre. Il recense en permanence l’ensemble des ordres en attente d’exécution et les fait correspondre selon le prix et la quantité. Quand un acheteur souhaite entrer à un niveau donné, le carnet cherche un vendeur disposé à céder la quantité demandée à ce même niveau. C’est ce qu’on appelle la recherche de contrepartie, et c’est le mécanisme fondamental autour duquel s’articule l’intégralité du carnet d’ordres.

Le schéma ci-dessus illustre ce mécanisme simplement. Un ordre d’achat de 100 unités à 50€/unité cherche sa contrepartie côté vendeur. Si un ou plusieurs vendeurs proposent collectivement 100 unités à ce même prix, l’ordre s’exécute. La transaction est validée, les deux parties sont appariées, et le prix de 50€ devient le dernier prix traité sur le marché.

Comment lire un carnet d’ordres ? 

Un carnet d’ordres se présente sous la forme d’un tableau structuré en deux côtés distincts. Le côté bid, à gauche, regroupe l’ensemble des ordres acheteurs en attente d’exécution. Le côté ask, à droite, regroupe l’ensemble des ordres vendeurs. Entre les deux se trouve le spread, dont nous parlerons dans la section suivante.

Le schéma ci-dessus représente un carnet d’ordres type. Voici comment le lire colonne par colonne.

Le prix est le niveau auquel l’acheteur ou le vendeur souhaite être exécuté. Côté bid (achat), les prix sont classés par ordre décroissant : le meilleur prix acheteur, c’est-à-dire le plus élevé, se trouve en haut. Côté ask (vente), les prix sont classés par ordre croissant : le meilleur prix vendeur, c’est-à-dire le plus bas, se trouve également en haut. Le prix s’éloigne donc du centre vers les extrémités des deux côtés.

Le nombre d’ordres indique combien d’ordres distincts sont positionnés à un même niveau de prix. Un niveau affichant une quantité importante mais un seul ordre n’a pas la même signification qu’un niveau affichant la même quantité répartie entre cinquante ordres différents. Dans le premier cas, un seul acteur défend ce niveau. Dans le second, c’est un consensus entre de nombreux participants.

La quantité indique le volume total disponible à chaque niveau de prix. C’est elle qui détermine l’épaisseur du carnet à ce niveau : une quantité importante signifie qu’il faudra un volume équivalent d’ordres agressifs pour consommer cette liquidité et faire bouger le prix au-delà.

Le total cumulé additionne les quantités disponibles depuis le meilleur prix jusqu’au niveau concerné. Il permet de visualiser d’un seul coup d’oeil la liquidité totale disponible jusqu’à un certain niveau de prix, et donc d’anticiper la résistance que le marché opposera à un mouvement.

La matérialisation du carnet d’ordres en bougie

Comme vous l’avez compris, c’est la recherche permanente de contrepartie qui fait bouger les prix. Mais comment ces variations sont-elles retranscrites visuellement sur les marchés financiers ?

Il existe plusieurs types de graphiques, mais tous ne se valent pas. Les graphiques en ligne, par exemple, ne restituent qu’un prix lissé : ils affichent uniquement les points de fermeture et effacent tout ce qui s’est passé entre deux intervalles. On perd une partie de l’information.

Les chandeliers japonais et les graphiques en barres, eux, vont plus loin. Leur particularité, c’est la présence des mèches, ces extensions situées au-dessus et en dessous du corps de la bougie. Une mèche représente le niveau de prix le plus haut ou le plus bas atteint par le marché sur un intervalle de temps donné, indépendamment du prix d’ouverture et de fermeture. Le schéma ci-dessus illustre l’anatomie d’une bougie et permet de bien visualiser ce que représente chaque composante.

Cette information a son importance : elle nous dit que le prix est passé par ce niveau, même brièvement. C’est une trace laissée par le carnet d’ordres dans sa recherche de contrepartie.

Pour mieux comprendre comment le prix se construit concrètement, nous allons partir d’un carnet d’ordres et observer comment ses mouvements se matérialisent graphiquement. Nous utilisons pour cela un graphique en tick, où chaque point représente une variation entre deux niveaux de prix consécutifs, ce qu’on appelle un tick.

Le carnet d’ordres et le graphique en tick ci-dessous fonctionnent ensemble. Chaque déplacement de prix visible sur le graphique correspond à une recherche de contrepartie dans le carnet : si le prix monte, c’est que le carnet a dû décaler vers le haut pour trouver les vendeurs nécessaires à l’exécution des ordres acheteurs. Si le prix descend, c’est l’inverse. Les mèches que vous observez ensuite sur les chandeliers japonais sont la synthèse compressée de ces mouvements tick par tick. Vous pouvez utiliser les boutons T1 à T5 pour visualiser l’évolution du marché en fonction des actions effectuées par le carnet.

Quels sont les différents types d’ordres dans un carnet ?

Dans un carnet d’ordres, tous les ordres ne jouent pas le même rôle. Il existe une distinction fondamentale entre deux grandes catégories : les ordres passifs et les ordres agressifs. Leur impact sur le carnet et sur le prix est radicalement différent, et comprendre cette distinction est essentiel pour lire correctement ce qui se passe sur le marché.

Les ordres passifs au carnet d’ordres

Les ordres passifs sont ceux que vous voyez directement affichés dans le carnet d’ordres. Ils représentent des intentions d’achat ou de vente à un niveau de prix précis, en attente d’une contrepartie. Il en existe plusieurs types, mais nous allons nous concentrer sur le plus courant et le plus structurant d’entre eux : l’ordre limit.

L’ordre limit

L’ordre limit permet d’être exécuté à un niveau de prix précis, défini à l’avance. Une fois ce niveau atteint, l’ordre se déclenche, mais uniquement au prix exigé. Cela implique qu’il peut être partiellement exécuté si la quantité disponible en contrepartie est insuffisante à ce niveau, voire ne pas se déclencher du tout si le prix n’atteint jamais le niveau fixé.

Le positionnement d’un ordre limit dépend du sens de la transaction : un ordre limit acheteur se place en dessous du prix actuel, tandis qu’un ordre limit vendeur se place au-dessus.

Dans le carnet d’ordres, ces ordres sont visibles. Ils s’affichent côté bid pour les acheteurs, côté ask pour les vendeurs, et représentent la liquidité disponible à chaque niveau de prix. Ce sont eux qui constituent l’épaisseur du carnet : plus les ordres limit sont nombreux et volumineux à un niveau donné, plus ce niveau sera difficile à franchir pour le prix. 

Les ordres agressifs au carnet d’ordres

Les ordres agressifs sont ceux que vous ne verrez jamais directement dans le carnet d’ordres. Contrairement aux ordres passifs, ils n’attendent pas : ils s’exécutent immédiatement en consommant la liquidité déjà présente dans le carnet. Ce sont eux qui font bouger le prix. Nous allons en aborder deux : l’ordre market et l’ordre stop.

L’ordre market

L’ordre market permet d’être exécuté immédiatement, sans indiquer de niveau de prix. Le trader spécifie uniquement une quantité, et le carnet d’ordres se charge de trouver la contrepartie disponible au meilleur prix du moment.

Dans le carnet, cet ordre consomme directement la liquidité présente. Il vient « manger » les ordres limit affichés côté ask si c’est un achat, côté bid si c’est une vente. C’est précisément pour cette raison qu’il est qualifié d’agressif : il ne attend pas, il prend.

Sur les marchés très liquides comme les indices ou le forex, cette exécution immédiate se fait sans décalage notable. Mais sur les marchés moins liquides, la situation peut devenir problématique. 

Si vous souhaitez acheter 20 actions via un ordre market alors que seulement 15 sont disponibles à 100€, le carnet va décaler d’un tick pour aller chercher les 5 actions restantes à 101€. Vous aurez donc payé deux prix différents pour une seule transaction. Sur des actifs peu liquides, ce décalage peut être bien plus prononcé et significatif.

L’ordre stop

L’ordre stop, ou ordre à seuil de déclenchement, se déclenche une fois qu’un niveau de prix prédéfini est atteint. Jusque-là, il ressemble à l’ordre limit. Mais la différence fondamentale réside dans le positionnement de ce niveau par rapport au prix actuel : un ordre stop acheteur se place au-dessus du prix actuel, et un ordre stop vendeur en dessous. C’est l’inverse de l’ordre limit.

L’autre différence majeure, c’est ce qui se passe au moment du déclenchement. Une fois le niveau atteint, un ordre market est automatiquement transmis. Vous ne maîtrisez donc pas le prix d’exécution exact, ce qui peut entraîner les mêmes problèmes de décalage que ceux évoqués précédemment sur les marchés peu liquides.

Dans le carnet d’ordres, l’ordre stop est invisible tant qu’il n’est pas déclenché. Il ne figure pas dans la liquidité affichée. C’est au moment où le prix franchit le niveau prédéfini qu’il entre en jeu, consommant instantanément la liquidité disponible comme n’importe quel ordre market. C’est d’ailleurs pour cette raison qu’il est classé parmi les ordres agressifs : son impact sur le carnet est identique à celui d’un ordre market, simplement différé dans le temps.

Ces ordres sont utilisés quotidiennement en trading, notamment pour matérialiser les take profit et les stop-loss.

La notion de spread au carnet d’ordres

Le spread est l’écart entre le meilleur prix de vente disponible dans le carnet et le meilleur prix d’achat. C’est l’une des façons les plus courantes pour les courtiers et les plateformes de trading de se rémunérer sur vos transactions.

Prenons un exemple concret. Si le meilleur prix vendeur se situe à 1,00200 et le meilleur prix acheteur à 1,00000, le spread est de 0,00020, soit 2 pips. Concrètement, cela signifie qu’au moment où vous entrez dans une position, vous partez déjà avec un léger désavantage équivalent à la moitié de ce spread, puisqu’il existe un écart entre votre prix d’exécution et la valeur réelle de l’actif. Le schéma ci-dessus illustre cette configuration avec les cours d’achat et de vente dans un marché où un spread est présent.

Le spread n’est pas fixe. Sur le forex notamment, il varie en fonction de deux facteurs principaux : la liquidité et la volatilité. Moins la liquidité est forte, plus le spread s’élargit. Plus la volatilité est élevée, plus il s’élargit également. C’est un paramètre à surveiller avant d’entrer dans une position, particulièrement sur des actifs peu liquides ou en période de forte agitation du marché.

Pour comprendre son impact concret sur le carnet d’ordres, le schéma ci-dessous représente un carnet avec un spread de 10 pips. On y observe qu’il n’existe pas de confrontation directe entre les meilleurs prix d’achat et de vente. Dans cette configuration, les ordres market jouent un rôle de déclencheur : les ordres market acheteurs trouvent contrepartie au niveau 1,0810, tandis que les ordres market vendeurs trouvent contrepartie au niveau 1,0800. Sans ordre market pour franchir cet écart, le meilleur prix acheteur et le meilleur prix vendeur ne peuvent pas se rencontrer, et le prix ne bouge pas, même si des centaines d’ordres sont présents à tous les niveaux. C’est ce qui illustre à quel point les ordres agressifs sont indispensables au bon fonctionnement du marché.

Comment analyser un carnet d’ordres en trading ?

Lire un carnet d’ordres, c’est une chose. L’analyser, c’en est une autre. Au-delà de la simple lecture des prix et des quantités, le carnet d’ordres recèle des informations bien plus profondes sur ce que font réellement les acteurs du marché. Trois phénomènes en particulier méritent votre attention : les déséquilibres bid/ask, l’absorption de liquidité, et les zones de défense institutionnelle.

Les déséquilibres bid/ask

Un déséquilibre bid/ask, c’est une situation où le volume disponible d’un côté du carnet est significativement supérieur à celui de l’autre côté. Ce rapport de force visible entre acheteurs et vendeurs est l’un des premiers signaux que les traders expérimentés scrutent dans le carnet d’ordres.

Concrètement, si le côté bid affiche un volume d’ordres nettement supérieur au côté ask, cela traduit une pression acheteuse dominante. La demande excède l’offre disponible, et si ces acheteurs passent à l’action via des ordres market, le prix devra monter pour trouver les contreparties vendeuses nécessaires. Le raisonnement inverse s’applique lorsque le côté ask est surchargé face à un bid clairsemé.

Ce déséquilibre ne constitue pas un signal mécanique à prendre au pied de la lettre. Il indique une pression potentielle, pas une certitude. Un carnet fortement déséquilibré côté bid peut très bien ne pas se traduire par une hausse si les ordres en question sont annulés avant exécution, ou s’ils servent à autre chose, comme nous le verrons dans la section sur le spoofing. Ce que le déséquilibre bid/ask vous donne, c’est une photographie du rapport de force à un instant donné, pas une prédiction.

L’absorption de liquidité

L’absorption de liquidité est l’un des phénomènes les plus révélateurs que l’on peut observer dans un carnet d’ordres. Elle se produit lorsqu’un volume important d’ordres agressifs s’exécute d’un côté du marché, mais que le prix ne bouge pas, ou très peu. Ce comportement contre-intuitif est le signe qu’un acteur de taille significative place des ordres limit en sens inverse pour absorber toute cette pression.

Prenons un exemple concret. Le prix est en train de descendre, porté par un flux important d’ordres market vendeurs. Pourtant, malgré ce volume, le prix stagne. Ce n’est pas un hasard : un ou plusieurs gros acheteurs placent des ordres limit en quantité suffisante pour absorber chaque contrat vendu, empêchant le prix de chuter davantage. La liquidité vendeuse est littéralement avalée sans laisser de trace sur le graphique.

C’est précisément ce mécanisme qui peut précéder un retournement. Quand toute la pression vendeuse a été absorbée et qu’il n’y a plus de nouveaux vendeurs pour alimenter le mouvement, le prix peut repartir dans la direction opposée. L’absorption n’est pas une garantie de retournement, mais c’est l’un des signaux les plus solides que le carnet d’ordres peut offrir à un trader attentif.

Les zones de défenses institutionnelles

Dans le carnet d’ordres, certains niveaux de prix concentrent une quantité d’ordres anormalement élevée par rapport aux autres niveaux environnants. Ce ne sont pas des coïncidences. Ces accumulations sont généralement le fait d’acteurs institutionnels, fonds, banques, market makers, qui positionnent des volumes massifs à des niveaux stratégiques précis pour défendre une zone de prix.

La raison est simple : un institutionnel qui souhaite construire une position de plusieurs milliers de contrats ne peut pas le faire en un seul ordre sans déplacer violemment le marché. Il doit fractionner ses entrées, les étaler dans le temps, et les concentrer là où la liquidité est suffisante pour absorber ce volume sans générer trop de slippage. Ces niveaux deviennent alors des zones de défense : tant que l’institutionnel maintient ses ordres, le prix a du mal à les franchir.

Dans le carnet d’ordres, ces zones se repèrent par une concentration soudaine et disproportionnée de volumes sur une fourchette de prix restreinte. Le prix y latéralise souvent, les mèches sur les graphiques y sont fréquentes, et les tentatives de cassure s’y soldent régulièrement par des rejets nets. C’est le signe qu’une main lourde défend activement ce niveau.

Ces zones ne tiennent pas éternellement. Quand la liquidité institutionnelle est finalement consommée ou retirée, le prix peut franchir le niveau avec une accélération notable, précisément parce que le rempart qui le retenait a disparu.

Qui sont les acteurs du carnet d’ordres en trading ?

Le carnet d’ordres n’est pas peuplé de façon homogène. Derrière chaque ordre qui s’affiche ou s’exécute, il y a un acteur avec ses propres objectifs, ses propres contraintes, et ses propres moyens. Comprendre qui intervient dans le carnet, c’est comprendre pourquoi certains niveaux sont défendus, pourquoi certains mouvements semblent irrationnels, et pourquoi la liquidité se comporte parfois de façon surprenante.

Acteurs	Nombre	Volume	Objectif	Impact sur le carnet
Traders particuliers	Très élevé (90%+)	Faible	Spéculation, investissement	Quasi nul individuellement
Investisseurs institutionnels	Faible	Très élevé	Rendement, gestion d’actifs	Fort, crée les grands mouvements
Market makers	Faible	Élevé	Capturer le spread	Artificialise la liquidité visible
Traders HFT	Faible	Très élevé	Arbitrage, inefficacités	Génère la majorité du volume visible

Les traders particuliers 

Les traders particuliers sont de loin les acteurs les plus nombreux sur les marchés financiers. Ils représentent plus de 90% des intervenants en termes de nombre, qu’il s’agisse de traders actifs, d’investisseurs particuliers ou de spéculateurs occasionnels. Pourtant, malgré cette omniprésence numérique, leur poids réel dans le carnet d’ordres reste marginal. Le volume cumulé qu’ils génèrent est faible comparé à celui des acteurs institutionnels, ce qui signifie que leurs ordres, pris individuellement, ont très peu d’impact sur le prix.

C’est une réalité importante à intégrer : dans le carnet d’ordres, les traders particuliers suivent le marché bien plus qu’ils ne le dirigent. Leurs comportements sont souvent prévisibles et largement étudiés par les acteurs plus importants. Leurs stop-loss, leurs niveaux d’entrée, leurs prises de profit s’accumulent souvent aux mêmes endroits, créant des zones de liquidité que d’autres acteurs n’hésitent pas à exploiter.

Les investisseurs institutionnels

Les investisseurs institutionnels, c’est l’exact opposé des traders particuliers. Peu nombreux en termes d’acteurs, mais leur poids dans le carnet d’ordres est considérable. On parle ici des fonds de pension, des fonds d’investissement, des compagnies d’assurance, des hedge funds ou encore des banques d’investissement.

Ce qui les distingue fondamentalement, c’est la taille de leurs ordres. Quand un institutionnel décide de prendre une position, il ne s’agit pas de quelques contrats. On parle de volumes tellement importants qu’ils sont capables à eux seuls de déplacer le marché s’ils ne gèrent pas correctement leur exécution. C’est d’ailleurs pour cette raison qu’ils fractionnent leurs ordres dans le temps, utilisent des algorithmes d’exécution sophistiqués, et cherchent activement les zones de liquidité suffisamment profondes pour absorber leurs positions sans trop d’impact sur le prix.

Dans le carnet d’ordres, leur empreinte est visible. Ce sont eux qui créent les zones de défense dont nous parlions plus haut, qui absorbent la liquidité à des niveaux clés, et qui sont en grande partie responsables des mouvements directionnels significatifs sur les marchés. Quand le prix s’emballe dans une direction sans raison technique apparente, il y a souvent un institutionnel derrière.

Les market makers

Les market makers, c’est un peu les piliers silencieux du carnet d’ordres. Leur rôle n’est pas de spéculer sur la direction du marché. Leur job, c’est d’être toujours là, des deux côtés du carnet, à l’achat comme à la vente, pour que le marché ne manque jamais de liquidité.

En échange de ce service, ils se rémunèrent sur le spread. Ils achètent au prix bid, revendent au prix ask, et empochent la différence sur chaque transaction. Répété des milliers de fois par jour, sur des volumes colossaux, c’est un modèle économique extrêmement rentable.

Ce qui est important à comprendre pour la lecture du carnet, c’est que leur présence gonfle mécaniquement la liquidité visible. Une partie des ordres que vous voyez affichés ne traduit aucune conviction directionnelle. Ce sont simplement des market makers qui font leur travail. Distinguer leurs ordres de ceux d’un institutionnel qui cherche vraiment à construire une position, ce n’est pas toujours simple. C’est l’une des raisons pour lesquelles le carnet d’ordres demande de l’expérience pour être bien interprété.

Les traders haute fréquence (HFT) 

Les traders haute fréquence, ou HFT, sont probablement les acteurs les plus mal compris des marchés financiers. Ce sont des algorithmes, pas des humains, capables de passer et d’annuler des milliers d’ordres en quelques microsecondes. À cette vitesse, un être humain n’a tout simplement aucune chance de réagir.

Leur stratégie repose sur l’exploitation d’infimes inefficacités de marché, des écarts de prix imperceptibles à l’oeil nu, mais suffisamment rentables quand ils sont multipliés par des volumes astronomiques. Certains font du market making algorithmique, d’autres de l’arbitrage, d’autres encore cherchent à détecter les intentions des gros acteurs avant que leurs ordres ne s’exécutent pleinement.

Dans le carnet d’ordres, leur impact est massif. On estime qu’une grande partie du volume visible dans un carnet à un instant donné est générée par des algorithmes HFT. Ce sont eux qui expliquent pourquoi le carnet peut changer radicalement d’aspect en l’espace d’une fraction de seconde. Des milliers d’ordres apparaissent, disparaissent, se replacent, sans qu’aucune transaction n’ait réellement eu lieu. Pour un trader particulier qui tente de lire le carnet, c’est un bruit de fond permanent qu’il faut apprendre à ignorer.

Carnet d’ordres : des limites dans la véracité de l’information

Le carnet d’ordres est un outil puissant, mais il serait malhonnête de vous le présenter sans parler de ses limites. Ce que vous voyez dans le carnet, ce n’est pas nécessairement la réalité du marché. Certaines informations sont incomplètes, d’autres sont volontairement faussées. Et croire aveuglément ce que le carnet affiche, c’est s’exposer à de mauvaises lectures et de mauvaises décisions.

Le spoofing : entre manipulation et dissuasion

Le spoofing, c’est l’une des raisons pour lesquelles on ne peut pas lire le carnet d’ordres au premier degré.

Un manipulateur place un volume énorme d’ordres d’un côté du carnet, sans jamais avoir l’intention de les exécuter. Les algorithmes HFT détectent ces ordres en quelques millisecondes et réagissent mécaniquement en se positionnant dans le sens opposé. C’est exactement ce que le manipulateur attendait. Il annule ses ordres, les algorithmes se retrouvent piégés, le prix bouge, et lui encaisse.

Le schéma ci-dessus illustre ce mécanisme étape par étape.

Ce qui est problématique pour un trader qui lit le carnet, c’est que tout ça se passe en quelques secondes. Le temps d’interpréter le gros volume qui vient d’apparaître, il a déjà disparu. C’est illégal, c’est difficile à prouver en temps réel, et ça arrive quand même.

Le carnet d’ordres : un outil qui reste court terme

Le carnet d’ordres, tel qu’il est accessible sur la plupart des plateformes, ne vous montre qu’une fenêtre très limitée du marché. En général, les 25 ou 30 meilleures offres de chaque côté. Ce qui se passe au-delà, vous ne le voyez pas.

Cette contrainte a une conséquence directe : le carnet d’ordres est avant tout un outil de lecture court terme. Les informations qu’il fournit sont pertinentes sur des horizons de quelques secondes à quelques minutes, pas davantage. Au-delà, le carnet aura changé des centaines de fois et les signaux que vous aviez identifiés n’auront plus aucune valeur.

Utiliser le carnet d’ordres comme outil d’analyse principal demande donc une réactivité et une capacité de lecture que peu de traders développent vraiment. Ce n’est pas un outil qu’on maîtrise en quelques semaines et il est uniquement adapté au scalping. 

Les ordres invisibles 

Tout ce qu’on a vu jusqu’ici repose sur une hypothèse implicite : que ce qui est affiché dans le carnet reflète la réalité du marché. Ce n’est pas toujours le cas. Une partie significative de la liquidité réelle n’apparaît jamais dans le carnet. Certains ordres sont exécutés en dehors, d’autres sont délibérément masqués. C’est ce qu’on appelle les ordres invisibles, et ils constituent l’une des limites les plus sérieuses de l’analyse du carnet.

Les transactions OTC : En dehors du marché

Les transactions OTC, ou Over The Counter, sont des transactions qui se négocient directement entre deux parties, en dehors de tout marché centralisé. Pas de carnet d’ordres, pas de prix affiché publiquement, pas de trace visible pour les autres participants.

Ce type de transaction est massivement utilisé par les institutionnels. Quand un fonds souhaite acheter ou vendre un volume tellement important qu’il déplacerait violemment le marché s’il passait par le carnet, il préfère négocier de gré à gré avec une contrepartie directe. La transaction se fait à un prix convenu entre les deux parties, souvent proche du prix de marché, mais sans jamais apparaître dans le carnet.

Le schéma ci-dessus illustre la différence entre une transaction classique qui transite par le carnet d’ordres et une transaction OTC qui se règle directement entre deux acteurs.

La conséquence pour un trader qui analyse le carnet est importante : une partie du volume réel échangé sur le marché lui est totalement invisible. Des positions massives peuvent être construites ou débouclées sans laisser la moindre trace dans le carnet, ce qui fausse mécaniquement la lecture de la liquidité disponible.

Les ordres icebergs : difficilement traçables

Les ordres icebergs, c’est une technique utilisée principalement par les institutionnels pour dissimuler la taille réelle de leurs positions directement dans le carnet d’ordres.

Le principe est simple : au lieu d’afficher un ordre de 5000 contrats d’un coup, ce qui alerterait immédiatement les autres participants, l’institutionnel n’en affiche que 50. Une fois ces 50 contrats exécutés, 50 nouveaux apparaissent automatiquement au même niveau de prix, et ainsi de suite, jusqu’à ce que la position complète soit remplie.

De l’extérieur, vous voyez un ordre modeste qui se recharge en continu au même prix. C’est ce comportement répétitif qui peut mettre la puce à l’oreille : un niveau qui absorbe des volumes importants sans jamais se vider complètement est souvent le signe d’un iceberg en action.

Difficile à détecter, encore plus difficile à quantifier. Vous savez qu’il y a quelque chose, mais vous ne savez pas exactement combien de contrats se cachent sous la surface. C’est précisément ce que le nom illustre.

Carnet lourd et carnet léger : quelle différence ?

Un carnet lourd, c’est un carnet dans lequel les volumes affichés à chaque niveau de prix sont importants. Beaucoup d’ordres, des deux côtés, sur une fourchette de prix resserrée. Ce type de carnet caractérise les marchés très liquides comme les grands indices ou les principales paires forex. Le prix y évolue de façon relativement fluide, les spreads sont faibles, et il faut des volumes considérables pour faire bouger le prix significativement.

Un carnet léger, c’est l’inverse. Peu d’ordres, des deux côtés, avec parfois des trous entre certains niveaux de prix. C’est ce qu’on observe sur des actifs moins liquides, des small caps, certaines cryptomonnaies, ou sur n’importe quel marché en dehors des heures de forte activité. Dans ce contexte, un ordre de taille modeste peut suffire à déplacer le prix de plusieurs ticks d’un coup, ce qu’on appelle du slippage.

La distinction est importante en pratique. Un carnet lourd offre de meilleures conditions d’exécution, mais les mouvements y sont plus lents et plus difficiles à exploiter. Un carnet léger amplifie les mouvements, ce qui peut être une opportunité, mais aussi une source de risque si votre propre ordre déplace le marché contre vous au moment de l’entrée ou de la sortie.

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En réalité, et comme j’aime à le rappeler, il n’y a aucun hasard sur les marchés financiers. Aucune magie non plus. Simplement, tous les niveaux de prix n’ont pas la même fonction. Certains sont des poches de contreparties institutionnelles, des zones dont des acteurs majeurs ont besoin pour pouvoir intervenir sur les marchés. Des zones qui, par définition, attirent le prix.

Ces zones, on les appelle des POI, ou Points of Interest.

Dans cet article, on va voir ce qu’est concrètement un POI, comment l’identifier sur ton graphique, et surtout comment l’intégrer intelligemment dans ton analyse pour arrêter de prendre des entrées dans le vide.

POI : Sur quoi se base le concept ?

Pour comprendre la notion de POI, il faut d’abord comprendre certains mécanismes propres aux acteurs à forte capacité de financement, comme on les désigne dans le langage économique.

Je pourrais vous laisser avec une explication mécanique et quelques graphiques d’illustration. Mais ce serait vous rendre un mauvais service. L’illusion de la simplicité, c’est exactement le genre de cadeau empoisonné que je refuse de vous faire.

Alors avant de toucher au moindre graphique, on va prendre le temps de poser deux bases essentielles : la notion de flux d’ordres au sein de la structure de marché en trading, et la problématique des acteurs principaux des marchés financiers.

La structure : une suite d’ordres

Un marché haussier sain, c’est une succession de Higher Highs et de Higher Lows. Mais derrière cette mécanique graphique, il se passe quelque chose de beaucoup plus concret : le carnet d’ordres se décale en permanence vers le haut pour aller chercher la contrepartie aux ordres acheteurs.

Tant que la demande dépasse l’offre (d>o), le prix monte. Quand l’offre absorbe la demande (d<o), le prix recule temporairement. C’est ce qui génère les retracements que l’on observe sur tous les marchés, dans toutes les unités de temps. Purement mécanique. Et cette même demande est observable sur toutes les horizons de temps avec plus ou moins de détail.

Les ordres acheteurs s’accumulent progressivement à la hausse, les ordres vendeurs s’accumulent à la baisse. Le tout fonctionne en miroir, jusqu’au moment où une cassure de structure vient remettre en question toute cette logique. Cependant, comme le montre notre schéma ci-dessus, même si la tendance semble laisser apparaître une demande faible à certain moment, la demande moyenne est en hausse.

Le décalage de prix : le fléau des gros poissons en trading

Voilà une problématique dont on parle rarement, et pourtant elle est centrale pour comprendre pourquoi les gros acteurs ne peuvent pas trader comme nous. Imaginez qu’un intervenant souhaite déclencher 10 000 lots acheteurs au niveau de prix 1,0800.

Le marché ne dispose pas forcément de suffisamment de contrepartie vendeuse à ce prix précis. Dans le cas d’un ordre market, le carnet d’ordres se décale, et ces 10 000 lots vont être absorbés par la liquidité disponible côté vendeur, niveau par niveau :

• 2 548 lots à 1,0810 
• 2 987 lots à 1,0815 
• 1 854 lots à 1,0820 
• 1 934 lots à 1,0825 
• 513 lots restants absorbés à 1,0830

Prix moyen d’exécution : environ 1,0818. L’institution voulait 1,0800. C’est ce qu’on appelle le slippage. Pour une institution qui déploie des centaines de millions, cet écart représente des sommes considérables et une gestion du risque totalement faussée dès le départ.

Si l’ordre utilisé était un ordre limit, alors l’ordre n’aurait été exécuté que sur 2000 lots, alors que l’institution souhaitait s’y exposer à hauteur de 10 000 lots, ce n’est donc toujours pas envisageable. 

La solution ? Vendre délibérément ce même marché à un moment précis. Pousser d’autres acteurs à vendre, recréer de la liquidité vendeuse, et se servir de cette contrepartie pour rentrer au niveau voulu avec la précision requise.

C’est là que tout commence à prendre sens, car cette zone de contrepartie laisse des traces sur le marché, et on peut les utiliser pour entrer en position de trading sur une zone que les institutions vont également utiliser, c’est le concept de POI (Point of Interest) en trading.

Mais alors c’est quoi un POI ?

Après cette introduction nécessaire, rentrons dans le vif du sujet. Un POI, Point of Interest, sert de périmètre à une injection d’ordres massive. Voilà ce qu’il faut retenir avant tout.

Une zone de volume dans le carnet d’ordres

Un POI est une borne entre deux niveaux de prix. Une zone dans laquelle les institutions financières ont concentré des ordres acheteurs ou vendeurs, et qu’elles vont chercher à protéger pour pouvoir capitaliser sur leurs positions.

Si ces zones agissent comme des plafonds ou des planchers, c’est parce qu’elles contiennent un volume d’ordres considérable. La manipulation qui intervient entre une impulsion et un retracement se produit presque systématiquement à l’intérieur d’un POI.

Dans le schéma ci-dessus, on voit que les POI haussiers et baissiers se situent au niveau des mouvements primaires de la structure. Sur un marché réel, les impulsions et les retracements ne surviennent pas au hasard, ils respectent ces zones. Certains POI produisent une réaction franche, d’autres une réaction plus légère. Mais dans tous les cas, il y a un transfert d’ordres dans ces zones, et c’est précisément ce transfert qui se matérialise sous forme de réaction prix.

Dans le schéma ci-dessus, on observe que le sens du marché et les différentes impulsions et retracements ne surviennent pas par hasard mais en respectant les POI. Ils ne sont pas tous tracés pour garder une complexité moindre, mais on a ici une belle représentation de leur efficacité en conditions réelles.

Une zone qui respecte l’orderflow

Les POI ne fonctionnent pas en isolation. Ils s’inscrivent dans un orderflow, un flux d’ordres directionnel que représente la structure de marché globale.

En tendance baissière, on s’intéresse aux POI baissiers. En tendance haussière, aux POI haussiers. Un POI traversé temporairement ne signifie pas automatiquement un changement d’orderflow. Une cassure de structure non plus d’ailleurs. C’est une nuance importante que beaucoup de traders ratent.

Une zone de contrepartie pour les institutions

Revenons à ce qu’on a vu plus tôt. Les institutions ont besoin de liquidité pour s’exécuter à un niveau précis. Les POI sont précisément les zones dans lesquelles elles vont trouver cette contrepartie, et donc inverser temporairement le sens de leurs ordres pour mieux se repositionner.

Ce n’est pas un simple plafond de verre que le prix ne peut pas franchir. C’est une zone de manipulation active, dans laquelle un processus organisé se met en place pour renverser le marché le temps nécessaire. Richard Wyckoff avait documenté ce phénomène bien avant qu’on lui donne le nom de POI, à travers ses travaux sur les phases d’accumulation et de distribution.

Dans le schéma ci-dessus, on distingue clairement les trois temps : l’arrivée du prix dans le POI, visible en daily, la manipulation qui s’opère à l’intérieur de la zone, visible en H1, et la reprise directionnelle dans le sens de l’orderflow, visible en daily. C’est ce processus que l’on cherche à anticiper.

Comment identifier un POI sur ses graphiques ?

Maintenant qu’on a posé les bases théoriques, il faut passer à la pratique. Identifier un POI sur un graphique, ça s’apprend, et ça repose sur quelques règles précises qu’on va détailler ici.

Le concept historique corrélé : l’imbalance

Un POI valide doit contenir de l’imbalance, aussi appelée FVG (Fair Value Gap). Haussière pour un POI haussier, baissière pour un POI baissier. Ce n’est pas un détail, c’est une condition.

L’imbalance fonctionne comme un trou dans le carnet d’ordres et nous donne deux informations majeures.

Premièrement, un niveau de prix jamais revisité depuis son dernier passage contient peu d’ordres. Ce trou dans le carnet se comble donc très rapidement quand le prix y revient.

Deuxièmement, si le prix laisse de l’imbalance derrière lui, c’est que le carnet d’ordres a décalé rapidement et sur une distance conséquente. Autrement dit, une injection d’ordres massive a eu lieu. Et une injection d’ordres massive, c’est exactement ce qu’on cherche à identifier : la trace laissée par les institutions au moment de capitaliser sur leurs positions.

Dans le schéma ci-dessus, le cas est limpide. On aperçoit clairement des ordres vendeurs suivis d’imbalance. Une fois que le prix revient dans le POI, il repart à la hausse pour continuer la structure directionnelle en place.

POI (Point of Interest) : 3 manières pour les repérer 

Concrètement, un POI se matérialise par une bougie, ou un groupe de bougies, allant à l’inverse de la tendance en cours. On cherche une bougie vendeuse dans une tendance haussière, et une bougie acheteuse dans une tendance baissière. Cette bougie délimite une zone bornée par deux niveaux de prix : son plus haut et son plus bas.

Dans le schéma ci-dessus, on distingue trois cas de figure :

Dans le premier exemple, on regroupe plusieurs bougies pour former un POI plus large, ce qui se justifie quand aucune bougie isolée ne correspond à la taille attendue du POI.

Dans le second exemple, une bougie unique suffit à délimiter le POI. C’est le cas le plus fréquent.

Dans le troisième exemple, on interprète des ordres vendeurs visibles en unité de temps inférieure, qui valent autant qu’une bougie classique et témoignent de ventes institutionnelles avant une reprise haussière.

L’importance de la liquidité sur les POI

Identifier un POI propre ne suffit pas. Encore faut-il vérifier ce que la liquidité autour de cette zone nous dit.

Si le bas de votre POI haussier présente des Equal Lows, ou si le haut de votre POI baissier présente des Equal Highs, les probabilités que ce POI tienne sont drastiquement réduites. Le marché a toutes les raisons d’aller chercher cette liquidité avant de faire quoi que ce soit d’autre.

Dans le schéma ci-dessus, les POI sont techniquement lisibles, mais la présence d’EQL et d’EQH à proximité les rend inutilisables en l’état. Cette liquidité devra être récupérée en priorité.

La même logique s’applique aux trendlines. Si une trendline bien respectée se trouve à proximité de votre POI, le marché a de fortes chances de la liquider avant de réagir à votre zone.

Dans le schéma ci-dessus, on voit concrètement comment une trendline respectée sur plusieurs niveaux incite les intervenants à vendre, et comment le POI placé en dessous se retrouve invalidé une fois la trendline liquidée.

Re-sizing des POI : comment faire ?

Un POI trop large par rapport au mouvement qu’il est censé initier perd de sa pertinence. La règle générale : un POI ne doit pas dépasser 25% de la taille du mouvement auquel il est rattaché.

Quand ce seuil est dépassé, il existe une technique simple pour corriger ça : réduire le POI de 50% de sa taille initiale. On conserve la moitié la plus pertinente de la zone, celle qui concentre le plus d’information d’ordres, et on obtient un POI qui rentre dans le critère des 25%.

Dans le schéma ci-dessus, on voit clairement la différence entre un POI brut et sa version retravaillée. La zone réduite reste cohérente avec la structure et offre un ratio risque/récompense bien plus exploitable.

Comment maximiser ses chances de réussite avec les POI ?

Un POI valide ne garantit rien. Ce qu’on cherche ici, c’est à empiler les probabilités en sa faveur. Voilà les règles qui font la différence entre un POI exploitable et un POI qu’il vaut mieux ignorer.

Le maître mot : respecter la proportionnalité

La proportionnalité est une des pièces maîtresses du trading en général, et elle s’applique pleinement aux POI.

Utiliser un POI identifié en 5 minutes pour anticiper un mouvement en 12 heures, c’est incohérent. La zone sera trop petite par rapport à l’amplitude du mouvement attendu, environ 1% de sa taille, et vous allez vous retrouver dans l’incapacité de trouver une confirmation valable à l’intérieur.

Dans le schéma ci-dessus, attendre une manipulation dans la zone rouge n’a aucun sens. La zone bleue est la seule qui offre une lecture exploitable.

L’inverse pose le même problème. Un POI Daily utilisé sur un mouvement 12 heures sera trop large, autour de 40% du mouvement, et vous allez multiplier les faux signaux en confondant les manipulations intermédiaires avec la manipulation finale.

Sur le même schéma, le POI bleu est le seul qui respecte la proportionnalité du mouvement. Le POI rouge génère trop de bruit pour être utilisé sereinement.

Le POI et la notion de mitigation

Un POI est à usage unique. Si le prix est déjà revenu dans la zone, les ordres institutionnels qu’elle contenait ont déjà été injectés. La zone est dite « mitigée », et elle perd toute pertinence pour les passages suivants.

La mitigation, c’est le moment précis où le prix revient dans le POI et consomme la zone. À partir de là, si le prix y retourne une nouvelle fois dans le futur, le concept de POI ne s’applique plus.

Dans le schéma ci-dessus, on voit clairement la réaction initiale du prix dans le POI, suivie du mouvement haussier attendu. Lors du retour ultérieur du prix dans cette même zone, aucune réaction : le POI est épuisé.

Identifier les supports et résistances structurels

Les supports et résistances sont des zones sur lesquelles le prix a rebondi plusieurs fois. Contrairement aux POI, ils ne se montent jamais mitigés : une fois franchis, ils changent simplement de nature. Un support cassé devient résistance, une résistance cassée devient support.

Ce qu’il faut retenir, c’est leur interaction avec vos POI. Si une résistance se situe au-dessus d’un POI baissier, ce POI a moins de chances de tenir : le marché va probablement aller chercher cette liquidité avant de réagir. En revanche, si cette résistance se trouve en dessous du POI baissier, elle joue en sa faveur car sa récupération offrira la liquidité nécessaire au changement de mouvement.

Dans le schéma ci-dessus, on voit concrètement comment la position d’un support ou d’une résistance par rapport au POI modifie ses probabilités de réussite.

Identifier les supports et résistances structurels

C’est la règle la plus simple et la plus binaire de cette section : si votre POI est à la base d’un mouvement déclenché par une annonce économique, écartez-le.

Les publications macro créent des conditions de marché artificielles. La liquidité qui se concentre sur les points hauts et bas précédant l’annonce est considérable, et les institutions qui se positionnent autour de ces événements ne respectent pas les mêmes logiques que sur un mouvement structurel classique. Par expérience, ces zones sont très rarement respectées en tant que POI.

Quels sont les différents types de POI ?

Tous les POI ne se valent pas. Il existe deux façons de les classifier : selon leur placement dans la structure du mouvement, et selon le contexte de liquidité qui les entoure. Ces deux lectures sont complémentaires et permettent de hiérarchiser ses zones avant même de regarder une confirmation.

Les différences selon le placement du POI

La position d’un POI dans un mouvement conditionne directement sa puissance. On distingue trois cas de figure : Les POI primaires, les POI secondaires et les POI tertiaires. Selon leur placement dans le mouvement, 

POI Primaire

Le POI primaire est celui qui se trouve à la base de la structure. C’est là où s’est effectuée la transition entre l’impulsion et le retracement. Il est le plus puissant de tous, indépendamment de tout autre critère, et affiche le meilleur taux de réussite.

Dans le schéma ci-dessus, le POI primaire se situe au point de départ du mouvement. C’est la zone qui concentre le plus d’information institutionnelle et qui offre les meilleures probabilités.

POI Secondaire

Le POI secondaire se situe entre le POI primaire et le dernier POI créé par le mouvement. Il se trouve souvent au milieu de la structure. C’est le moins puissant des trois, avec le taux de réussite le plus faible, toujours indépendamment des autres critères.

Dans le schéma ci-dessus, le POI secondaire occupe une position intermédiaire dans la structure. Sa lecture reste utile, mais ses probabilités de tenir sont inférieures à celles d’un POI primaire.

POI Tertiaire

Le POI tertiaire est le dernier POI créé par le mouvement. Par définition, c’est le plus proche du prix actuel. Son taux de réussite est modéré, entre le primaire et le secondaire, et il présente l’avantage d’être facilement identifiable en temps réel.

Dans le schéma ci-dessus, on visualise les trois types de POI sur un même mouvement. La hiérarchie est claire : plus on remonte vers la base, plus le POI est puissant.

Les différences selon le contexte autour du POI

Au-delà du placement, le contexte de liquidité autour d’un POI permet de qualifier sa force intrinsèque. Trois catégories émergent : Les POI forts, les POI faibles et les POI intermédiaires. 

POI Faible

Un POI faible est un POI qui ne récupère aucune liquidité, ou pire, qui en contient à proximité immédiate de sa zone d’invalidation. Il ne donne aucune information sur la quantité d’ordres injectés lors de sa formation, ce qui constitue un angle mort majeur.

Par nature, un POI faible n’est pas un POI primaire. Il représente le plus souvent un POI secondaire ou tertiaire sans prise de liquidité associée.

Dans le schéma ci-dessus, le POI faible en rouge apparaît au milieu du mouvement et ne récupère aucune liquidité apparente. Le prix ne le respecte pas. Le POI fort de la même structure, lui, tient parfaitement. Ces zones existent en quantité sur le marché et sont à éviter malgré leur omniprésence.

POI Intermédiaire

Un POI intermédiaire coche certains critères d’un bon POI sans pour autant provenir d’une prise de liquidité. Ce sont essentiellement des POI primaires sans récupération de liquidité associée.

Dans le schéma ci-dessus, le POI ne vient chercher aucune liquidité mais occupe la position primaire du mouvement baissier/haussier. Il reste donc intéressant à analyser, même s’il ne figure pas parmi les configurations les plus performantes.

POI Fort

Un POI fort est un POI issu d’un mouvement ayant liquidé de l’inducement, c’est-à-dire un mouvement dont l’objectif était d’aller chercher de la liquidité existante sur le marché, Equal Highs, Equal Lows, trendlines. Ce type de POI est le plus rare et le plus fiable.

La logique est simple : si les institutions se sont donné la peine d’aller chercher cette liquidité, c’est pour placer des ordres en contrepartie. Un POI qui se forme sur ce type de mouvement contient donc une information précise sur la quantité d’ordres injectés. Sa puissance est d’autant plus grande s’il s’agit également d’un POI primaire.

Dans le schéma ci-dessus, la liquidation de résistance en zone bleue déclenche le mouvement baissier. Le POI fort qui en résulte est respecté avec précision. C’est la configuration à privilégier lorsqu’elle se présente.

POI : Mon avis sur ce concept populaire en trading

Le concept de POI a été popularisé par les stratégies dites SMC, qui sont pour la plupart devenues davantage un argument marketing qu’une véritable méthodologie. Le fondamental derrière l’explication reste rationnel et solide, mais attention à ce qu’on entend par fondamental ici. Pas celui de la SMC et ses formules chocs du type « trade comme les banques » ou « chasse aux stop-loss », qui ne sont selon moi qu’un récit bien construit, conçu pour donner à de jeunes traders l’impression d’accéder à une vérité cachée. Ce genre de discours attire, mais il ne tient pas longtemps face à la réalité des marchés.

Le POI, lui, a du sens au niveau du carnet d’ordres. C’est un concept cohérent avec la mécanique de prix qu’on a décrite tout au long de cet article. Mais il faut être honnête sur ce qu’il peut et ne peut pas faire. Un POI seul ne détermine pas un biais. Il n’est souvent pas suffisant pour justifier une entrée en position. Ce qu’il fait bien, en revanche, c’est délimiter une zone de travail pertinente, à condition d’être accompagné d’autres éléments de confluence.

C’est d’ailleurs en partie ce concept qui m’a inspiré dans la construction de mon propre système basé sur les blocs. J’estime que mes blocs sont plus représentatifs de la réalité du marché, notamment parce que le POI, dans sa forme classique, a quelque chose de trop chirurgical qui ne prend pas compte du bruit potentiel des marchés financiers.

Globalement, c’est un bon concept, utilisable et ancré dans une logique de carnet d’ordres sérieuse. Mais il faut savoir le contextualiser. Des POI, il en existe partout sur un graphique. Et très peu sont réellement intéressants.

L’article POI (Point of Interest) : qu’est ce que c’est ? est apparu en premier sur Trading Education.

La réponse à ce problème tient en trois mots : la structure de marché.

La structure de marché, c’est la carte du terrain sur laquelle tu évolues en tant que trader. Elle te permet de comprendre dans quelle direction le marché est orienté, où se trouvent les zones de force et de faiblesse, et surtout comment construire un biais directionnel solide avant même d’envisager une entrée en position.

Sans cette lecture, tu trades à l’aveugle. Avec elle, chaque décision s’inscrit dans une logique claire et cohérente.

Dans cet article, on va couvrir l’essentiel : comment identifier une structure de marché, pourquoi elle est difficile à lire, et comment je l’intègre concrètement dans ma méthode de trading pour construire des scénarios à haute probabilité.

Pourquoi la structure de marché n’est pas linéaire ?

En regardant n’importe quel graphique financier, que ce soit sur le forex, les indices ou les matières premières, le constat est immédiat : le prix ne monte pas en ligne droite. Il impulse, il corrige, il range, il repart. C’est cette mécanique qui constitue la structure de marché, et comprendre pourquoi elle fonctionne ainsi est la base de tout.

Il existe quelques exceptions, notamment lors d’annonces économiques majeures ou de crises financières, où la volatilité est telle que l’offre ou la demande connaissent des variations extrêmes. Mais dans la grande majorité des cas, le prix monte après une baisse et baisse après une hausse. Cette réalité s’explique par deux mécanismes fondamentaux.

Le volume énorme de transactions sur les marchés

Les marchés financiers concentrent des milliers d’acteurs aux profils radicalement différents. Banques centrales, fonds institutionnels, hedge funds, traders particuliers. Il est structurellement impossible qu’ils partagent tous le même biais au même moment, et c’est précisément ce qui génère la non-linéarité du prix.

À cela s’ajoute le caractère irrégulier des flux. Le marché n’est pas un flux constant et homogène, les ordres arrivent par paquets, à des moments imprévisibles, avec des tailles qui varient considérablement. Ces déséquilibres ponctuels entre l’offre et la demande se traduisent directement par des mouvements discontinus sur le graphique.

Le mécanisme offre/demande du carnet d’ordres

C’est là que ça devient concret. Le carnet d’ordres répartit les ordres entre acheteurs et vendeurs de façon à faire concorder les prix pour que les deux parties d’une transaction soient satisfaites. Il se compose d’une colonne d’ordres vendeurs, d’une colonne d’ordres acheteurs, et d’une colonne de prix.

En regardant le carnet d’ordres, on peut identifier la zone de confrontation autour de 2491.4, où le bid et l’ask se rejoignent.

Côté acheteurs (bid), on a 1554 contrats à 2491.3, 1378 à 2491.2, 783 à 2491.1 et 1542 à 2491.0. Côté vendeurs (ask), on trouve 841 contrats à 2491.5, 2487 à 2491.6 et 1345 à 2491.7.

Comme on peut le voir sur l’illustration ci-dessus, au niveau de prix autour de 2491.4 coexistent des ordres acheteurs (par exemple 1554 contrats à 2491.3) et vendeurs (841 contrats à 2491.5). Après répartition, l’offre vendeuse immédiate à 2491.5 est bien inférieure à la demande accumulée en dessous. Il manque de liquidité vendeuse pour satisfaire tous les acheteurs, ce qui force le prix à monter pour aller la chercher, vers 2491.6 (2487 contrats) puis 2491.7 (1345 contrats). Le marché est donc en perpétuelle quête de liquidités, et c’est ce mouvement constant qui crée la structure non linéaire que l’on observe sur les graphiques.

Comment identifier la structure de marché en trading ? 

On rentre dans le vif du sujet. Pour rendre les concepts les plus clairs possible, on va d’abord passer par des modèles schématiques avant d’aller les confronter aux graphiques réels. Parce qu’un concept qui paraît simple sur un schéma l’est beaucoup moins quand on est face au marché.

HL (Higher Low), HH (Higher High), LH (Lower High) et LL (Lower Low)

Avant d’aller plus loin, il est important de bien maîtriser les quatre notions de base qui constituent la lecture de toute structure de marché.

En tendance haussière, on retrouve deux types de points clés : le Higher High (HH), qui est un sommet plus haut que le précédent, et le Higher Low (HL), qui est un creux plus haut que le précédent. C’est la succession de ces deux éléments qui définit une tendance haussière valide.

En tendance baissière, c’est l’inverse. Le Lower High (LH) est un sommet plus bas que le précédent, et le Lower Low (LL) est un creux plus bas que le précédent. Leur enchaînement confirme une tendance baissière.

Ces quatre notions sont la base absolue de la lecture de structure.

Tendance haussière & Tendance baissière

Il existe deux types de tendance. La tendance haussière est définie par des sommets de plus en plus hauts (Higher High) et des creux de plus en plus hauts (Higher Low).

La tendance baissière est quant à elle définie par des sommets de plus en plus bas (Lower High) et des creux de plus en plus bas (Lower Low).

Ce qui vient d’être décrit, c’est la structure brute du marché. Et ce genre de structure peut tenir plusieurs mois, voire plusieurs années sur certaines paires de devises. Jusque là, rien de compliqué.

Mais que se passe-t-il réellement entre un High et un Low ? Sur les schémas, le prix semble se déplacer de manière linéaire d’un point à l’autre. La réalité est bien différente, et c’est précisément ce qu’on va voir maintenant.

Complex Pullback & Complex Throwback

En tendance haussière, tout ce qui se passe entre un Low et un High s’appelle un Complex Pullback (CP). C’est l’ensemble du mouvement interne qui précède la cassure d’un nouveau High.

En tendance baissière, c’est exactement le même principe mais dans l’autre sens. On parle alors de Complex Throwback (CT), qui représente tout ce qui se passe entre un High et un Low avant la cassure d’un nouveau Low.

Ces phases peuvent être très simples comme extrêmement complexes selon les conditions de marché. Une fois ce concept intégré, il devient rapidement intuitif à l’analyse car la règle qui le définit est simple : tant que le dernier High ou le dernier Low n’est pas cassé, on est en Complex Pullback ou en Complex Throwback.

Les BOS (Break of Structure)

Un BOS, ou Break of Structure, correspond tout simplement à une continuation de tendance. C’est la confirmation que le marché poursuit sa direction par la cassure d’un point clé.

Il n’existe que deux cas de figure :

• En tendance haussière, un BOS est validé quand le dernier High est cassé sans que le dernier Low ne le soit.
• En tendance baissière, un BOS est validé quand le dernier Low est cassé sans que le dernier High ne le soit.

Tant qu’aucun BOS ne se produit, le prix reste en Complex Pullback ou en Complex Throwback. Dès qu’un High ou un Low est cassé, le Complex est terminé et la structure continue dans sa direction.

Sur les schémas c’est limpide, et c’est voulu. Ces modèles servent uniquement à poser les bases, la réalité sur les marchés est bien plus complexe et on y reviendra.

Les ChoCh (Cassure de structure)

Le ChoCh, ou Change of Character, est l’opposé du BOS. Là où le BOS confirme la continuation d’une tendance, le ChoCh l’invalide et amorce un changement de direction.

Là encore, deux cas de figure seulement :

• En tendance haussière, un ChoCh se produit quand le dernier Low est cassé sans que le dernier High ne le soit. 
• En tendance baissière, un ChoCh se produit quand le dernier High est cassé sans que le dernier Low ne le soit.

C’est à ce moment précis que la structure bascule, de haussière à baissière ou de baissière à haussière. Le ChoCh est donc le signal que le marché change de camp, et non plus qu’il continue dans sa direction initiale.

Place à la pratique. On va maintenant appliquer tous les concepts vus jusqu’ici directement sur les marchés financiers pour voir à quel point ces modèles se retrouvent dans la réalité.

Sur l’illustration ci-dessous, on peut identifier l’ensemble des éléments abordés : la tendance, les BOS, les ChoCh, ainsi que les Complex Pullback et Throwback. C’est ce genre de lecture qui permet de construire un biais directionnel solide avant d’envisager la moindre entrée en position.

Exemple de structure de marché en trading

Place à la pratique. On va maintenant appliquer tous les concepts vus jusqu’ici directement sur les marchés financiers pour voir à quel point ces modèles se retrouvent dans la réalité.

Sur l’illustration ci-dessous, on peut identifier l’ensemble des éléments abordés : la tendance, les BOS, les ChoCh, ainsi que les Complex Pullback et Throwback. C’est ce genre de lecture qui permet de construire un biais directionnel solide avant d’envisager la moindre entrée en position.

Pourquoi la structure de marché est compliquée à analyser ?

Sur les schémas, la structure de marché paraît d’une simplicité déconcertante. Des HH, des HL, des BOS, des ChoCh. En théorie tout semble logique et lisible. Mais cette simplicité est une illusion.

Dans la réalité, les facteurs qui influencent une continuation ou une cassure de structure sont nombreux et doivent être lus ensemble pour avoir du sens. C’est précisément ce qu’on va aborder maintenant.

La fractalité des marchés financiers

Une grande difficulté dans l’identification de la structure de marché réside dans le caractère fractal des marchés financiers. Le marché est actif chaque seconde lorsqu’il est ouvert, ce qui implique qu’il est possible de l’analyser via différentes temporalités. Un chandelier japonais peut contenir 1 mois, 1 semaine, 1 jour, 1 heure, 1 minute ou encore 1 seconde d’activité du carnet d’ordres.

La notion de rapport de forces entre les unités de temps est simple à comprendre : plus l’unité de temps est haute, plus la tendance qui s’y trouve est forte par rapport aux timeframes inférieures. Lorsqu’on passe d’un graphique daily à un graphique en 1h, il y a 24 fois plus de bougies à analyser. En M15, c’est 96 fois plus.

Il existe donc plusieurs tendances simultanées, chacune associée à une timeframe. La complexité est de les imbriquer correctement pour leur donner un sens cohérent. Une Higher Time Frame peut indiquer une tendance haussière claire, tandis que la structure H1 indique une tendance baissière. Ces deux lectures sont vraies en même temps, et c’est là toute la difficulté.

La lecture de la liquidité

La lecture de la liquidité est la difficulté principale liée à l’identification de la structure de marché en trading. Présente à n’importe quel moment sur plusieurs niveaux de prix, elle peut créer des changements de direction drastiques et ignorer complètement les stratégies mécaniques de BOS, ChoCh, etc.

On pourrait parler d’inducement ou de pièges, qui représentent en réalité des pools de liquidité capables d’apporter la contrepartie nécessaire à un gros acheteur ou à un gros vendeur pour qu’il puisse entrer en position. Si l’on prend l’exemple d’une tendance haussière qui ne trouve plus assez de contrepartie vendeuse pour se poursuivre, un manque se crée. Et si le composite man manque de contrepartie, il va aller chercher cette pression vendeuse coûte que coûte pour financer un mouvement sans trop fort décalage de prix.

C’est une des raisons pour lesquelles la structure de marché n’est absolument pas une science mécanique. Il faut prendre en compte le contexte qui l’entoure, les points d’intérêt autour de certains niveaux de prix, qui peuvent augmenter ou diminuer les probabilités d’une tendance à continuer.

Comme on peut le voir sur l’exemple ci-dessus issu d’un vrai graphique financier, ce phénomène de liquidité pousse le prix vers le bas en allant récupérer le dernier Low, incitant de nombreux vendeurs à entrer en position et déclenchant les stops de beaucoup d’acheteurs, avant de permettre au prix de s’envoler.

Les événements macro-économiques et géopolitiques

Les événements macro-économiques et géopolitiques sont à la base de ce qu’on appelle des « re-pricing ». Les marchés financiers sont fondamentalement dirigés par les chiffres économiques d’un pays et la force d’une monnaie. Les marchés du Forex sont donc les plus réactifs à ce type de situations.

Ces annonces sont extrêmement fréquentes et reviennent à intervalles réguliers. Les algorithmes à haute fréquence et les grandes banques et fonds d’investissement cherchent donc à la milliseconde où l’information est rendue publique à réajuster leur exposition et leur risque, afin de se repositionner sur un niveau de prix cohérent avec les nouvelles données économiques. On voit alors se former sur le graphique une bougie très peu proportionnel au mouvement précédent qui vient des dizaines de points d’intérêts de la précédente structure. 

La structure de marché peut devenir obsolète en une fraction de seconde lors d’une annonce économique majeure, car tous les acteurs du marché ont les yeux rivés sur les chiffres qui viennent de sortir. À l’approche de ces publications, la structure court terme n’a plus aucun sens et la tendance à moyen terme peut être impactée. C’est pourquoi, et particulièrement si vous faites du scalping, il est indispensable de recalculer son biais après chaque annonce économique majeure.

Mes conseils pour identifier la structure de marché en trading

Après avoir vu ce qui rend la structure de marché complexe à analyser, voici les éléments concrets qui permettent d’augmenter les probabilités de l’identifier correctement. Ce ne sont pas des règles figées, ce sont des observations issues de ma propre expérience sur les marchés.

Garder un oeil sur le biais macro-économique

Lorsque l’on trade sur des unités de temps correspondant à un trading en swing/intraweek comme je le fais, garder un oeil sur l’aspect fondamental et le biais macro-économique est essentiel. C’est souvent ces derniers qui m’incitent à acheter une monnaie ou à en vendre une autre. Les données fondamentales que vous allez pouvoir retrouver représentent une première idée de la tendance que peut renfermer un actif. 

Par exemple, une situation dans laquelle un conflit armé a lieu dans le golfe persique risque de faire grandement augmenter le prix du pétrole. Cet événement nous donne une information claire : le dollar canadien pourrait voir sa valeur augmenter, étant un des plus grands exportateurs de pétrole du monde. La demande de pétrole canadien augmenterait et les conversions en monnaies européennes, américaines ou autres en dollar canadien favoriserait une hausse de la monnaie canadienne. Ce genre d’information nous inciterait à voir un CAD qui s’apprécie face aux autres monnaies et particulièrement à des monnaies comme le dollar néo-zélandais qui ont du mal à performer dans des situations géopolitiques trop chaudes. 

Voila typiquement un exemple de lecture économique qui nous permettrait d’avoir un temps d’avance sur la structure de marché, en comprenant qu’il y a de grandes chances que le dollar canadien augmente à moyen-long terme. L’identification de la tendance est faite avant même d’ouvrir le graphique. 

Identifier les retracements valides et invalides

Une question revient souvent : pourquoi ne pas considérer chaque High comme un High valide ou chaque Low comme un Low valide ?

Mon système repose sur des règles personnelles testées sur la donnée. L’une d’elles stipule qu’un High ou un Low doit avoir retracé au minimum 40% du dernier mouvement précédent pour être considéré comme valide. Si ce seuil n’est pas atteint, j’analyse le point de manière plus précise pour décider s’il mérite d’être pris en compte ou non.

Se fixer ce type de règle permet d’éviter d’identifier des structures qui ne protègent aucun ordre et qui mènent directement à des pertes. Les 40% sont issus de mes propres observations, ce n’est pas un chiffre universel. Certains préféreront 35%, d’autres 30%. L’important est de tester, de prendre des notes et de trouver ce qui fonctionne dans son propre plan de trading. Ce que je présente ici n’est qu’une piste.

Repérer une inefficience du prix

Une zone d’inefficience du prix, dans ma méthode, c’est la zone dans laquelle les derniers blocs inverses à la structure ne se sont pas rencontrés. Concrètement, la connexion entre les ordres du premier mouvement et ceux du deuxième mouvement n’a pas eu lieu. Le marché est donc inefficient à ce niveau de prix. 

Ce concept est particulièrement utile dans l’identification de la structure de marché car il permet de distinguer les vrais Low et High des faux. Lorsqu’une zone d’inefficience est présente sous un Low, ce dernier n’a pas réellement de valeur structurelle. Le prix va naturellement revenir combler cette zone avant de reprendre sa direction. Beaucoup de traders auraient vu un changement de structure à ce moment là, alors qu’il s’agit simplement du prix qui récupère cette liquidité manquante.

En intégrant la lecture des zones d’inefficience à l’analyse de structure, on augmente considérablement les probabilités d’identifier correctement la tendance et d’éviter de se faire piéger par de faux signaux.

Ma méthode : La structure de marché en bloc

Personnellement, plutôt que d’analyser la structure avec des points et des lignes comme la majorité des traders, je préfère l’identifier grâce à des blocs qui représentent le flux de capitaux sur un actif donné. Par expérience, cette visualisation m’a ouvert bien plus de possibilités que l’identification classique. Voici les bases de cette approche.

Les bloc haussiers

Un bloc haussier est simplement un mouvement haussier segmenté dans une structure de marché. Dans ma méthode, ce sont les blocs haussiers qui apparaissent en tendance baissière qui m’intéressent particulièrement. C’est dans ces zones que les institutions financières prennent leurs profits sur leurs positions vendeuses ou ouvrent de nouvelles positions.

Concrètement, lorsque le prix retrace à la hausse dans une tendance baissière, il crée un bloc haussier. Ce bloc devient une zone d’intérêt sur laquelle le prix a de fortes probabilités de réagir lorsqu’il y revient. C’est à ce moment précis, et pas avant, que je commence à m’intéresser au prix.

Comme on peut le voir sur le schéma ci-dessus, la tendance est baissière et les blocs haussiers sont visibles et annotés en vert. À chaque mouvement de prix, les blocs haussiers viennent se superposer, ils reviennent se combler, se fermer. C’est une logique tout à fait cohérente avec les notions liées au composite man popularisées par Wyckoff.

Les blocs baissiers

Un bloc baissier est simplement un mouvement baissier segmenté dans une structure de marché. Dans ma méthode, ce sont les blocs baissiers qui apparaissent en tendance haussière qui m’intéressent particulièrement. C’est dans ces zones que les institutions financières prennent leurs profits sur leurs positions acheteuses ou ouvrent de nouvelles positions.

Concrètement, lorsque le prix retrace à la baisse dans une tendance haussière, il crée un bloc baissier. Ce bloc devient une zone d’intérêt sur laquelle le prix a de fortes probabilités de réagir lorsqu’il y revient. C’est à ce moment précis, et pas avant, que je commence à m’intéresser au prix.

Comme on peut le voir sur le schéma ci-dessus, la tendance est haussière et les blocs baissiers sont visibles et annotés en rouge. À chaque mouvement de prix, les blocs baissiers viennent se superposer, ils reviennent se combler, se fermer. 

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